盐津铺子(002847):新品和渠道全面发力,25年有望延续高增

#核心观点：

   1、公司2024年实现营业收入53.04亿，同比增长28.89%；归母净利润6.4亿，同比增长26.53%；扣非归母净利润5.68亿，同比增长19.27%。

   2、24Q4营业收入14.43亿，同比增长29.96%；归母净利润1.47亿，同比增长33.67%。25Q1营业收入15.37亿，同比增长25.69%；归母净利润1.78亿，同比增长11.64%。

   3、24年度累计现金分红总额和股份回购总额合计为4.96亿，占2024年度归母净利润的77.5%。

   4、分产品看，24年辣卤食品/烘焙薯类/深海零食/蛋类零食/果干坚果/蒟蒻果冻布丁分别实现营业收入19.62/11.58/6.75/5.80/4.84/3.01亿元，同比+32.36%/+17.31%/+9.10%/+81.87%/+81.50%/+39.10%。

   5、休闲魔芋制品实现营业收入8.38亿元，同比+76.09%，销量3.66万吨，吨价22918.18元/吨，量价分别同比+66.90%/+5.50%。

   6、24年毛利率30.69%，同比下降2.85pct；归母净利率12.07%，同比下降0.22pct。25Q1毛利率28.47%，同比下降3.63pct；归母净利率11.59%，同比下降1.46pct。

   7、公司将投资3,000万美元新建泰国魔芋生产基地，推出Mowon品牌本地化口味魔芋产品，精耕东南亚市场。

  

   #盈利预测与评级：

   略下调25-26年盈利预测，新增27年，预测25-27年归母净利润分别为7.9、10.3、12.8亿（25-26年前次为8.86、10.82亿），同比增长24%、31%和24%，当前股价对应25-27年PE估值为31x、24x、19x，维持买入评级。

  

   #风险提示：

   渠道商业模式变化的风险，原材料价格波动，食品安全事件。

  

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