中国神华(601088):业绩整体相对稳健,多个分部实现降本-2025年一季报点评

#核心观点：

   1、煤炭业务：2025年Q1商品煤销量99.3百万吨，同比-15.3%，其中外购煤销量下滑40.4%。自产煤单位售价484.45元，同比-8.38%，吨煤毛利191.35元，同比-17.31%。利润总额100.96亿元，同比-16.6%。杭锦能源所属煤矿一季度销量324万吨，同比+53.55%。

   2、电力业务：2025年Q1总发电量50.42十亿千瓦时，同比-10.7%；售电价格386元/兆瓦时，同比-5.6%。毛利率15.4%，同比下滑1.3pct。利润总额26.25亿元，同比-17.2%。

   3、运输业务：铁路分部毛利率40.0%，同比提升1.9pct；航运分部毛利率8.4%，同比-2.8pct；港口分部毛利率47.4%，同比下降1.2pct。整体利润总额41.36亿元。

   4、煤化工业务：2025年Q1销量175.2千吨，同比+1.74%；毛利率7.9%，同比+1.6pct。利润总额0.43亿元，同比+168.8%。

  

   #盈利预测与评级：

   预计2025-2027年营业收入分别为3028/3153/3280亿元，归母净利润分别为514/537/561亿元，EPS分别为2.59/2.70/2.83元，对应当前股价PE为15/14/14倍。维持"买入"评级。

  

   #风险提示：

   经济需求不及预期风险；安全生产事故风险；公司管理及运营风险；政策调控力度超预期风险等；资产收购进度不及预期风险；煤价下行超预期风险。

  

   本报告摘要不保证其100%准确性，如有疑问，请阅读正文文件。