长城汽车(601633):2025Q1业绩短期承压,新车周期有望贡献增量-系列点评二十二

#核心观点：

   1、2025Q1营业总收入为400.2亿元，同比/环比分别为-6.6%/-33.2%；归母净利润为17.5亿元，同比/环比分别为-45.7%/-22.7%；扣非归母净利润为14.7亿元，同比/环比分别为-27.4%/+7.9%。

   2、营收下滑主要由于产品周期波动带来的季度销量下滑。利润端的下滑主要是高盈利坦克车型由于产品换代影响销量下滑，以及与新车上市，营销渠道搭建相关的营销费用增长所致。

   3、2025Q1销售/管理/研发/财务费用率分别为5.7%/2.3%/4.8%/-2.6%，同比分别+1.8 pts/+0.0 pts/+0.2 pts/-2.8 pts。

   4、2025Q1交付合计25.7万辆，同比环比分别为-6.7%/-32.3%。其中哈弗、魏牌、皮卡、欧拉、坦克销量同比环比均有不同程度变化。

   5、新品方面，新款哈弗枭龙Max、魏牌高山、坦克300等新车型表现亮眼，订单量突破预期。

   6、2025Q1海外销量9.1万辆，同比保持稳定。公司推出ONE GWM全球品牌战略，计划整合六大品牌资源，明确进攻海外市场。

  

   #盈利预测与评级：

   预计2025-2027年营业收入为2,267.8/2,617.0/2,962.5亿元，归母净利润为140.9/163.0/182.4亿元，对应PE为14/12/11倍，维持“推荐”评级。

  

   #风险提示：

   车市下行风险；WEY、哈弗等品牌所在市场竞争加剧，销量不及预期；出海进度不及预期。

  

   本报告摘要不保证其100%准确性，如有疑问，请阅读正文文件。