长城汽车(601633):淡季业绩承压,静待经营拐点-公司一季报点评

#核心观点：

   1、2025Q1公司汽车销量25.7万辆，同比-6.7%，环比-32.3%；单车均价15.6万元，同比持平；单车净利润0.7万元，同比-0.5万元。

   2、2025Q1毛利率17.8%，同比-2.2pct；销售/管理/研发费用率分别为5.7%/2.3%/4.8%，销售费用率提升主要因渠道建设及广宣费增加。

   3、2025Q1出海销量9.1万辆，同比-2.0%，但海外研产销服体系完善，全球布局13个研发区域及3个整车生产基地。

   4、上海车展发布二代哈弗枭龙MAX等6大品牌新车，其中枭龙MAX上市24小时大定16368台，全新高山预售24小时订单7848辆。

   5、公司自主研发4.0T V8发动机首次亮相，技术实力突出。

  

   #盈利预测与评级：

   预计2025-2027年营业收入2534/2876/3075亿元，同比增速25%/13%/7%；归母净利润139.5/177.8/195.0亿元，同比增速10%/27%/10%。对应PE估值14.2/11.2/10.2倍，维持"增持"评级。

  

   #风险提示：

   汽车（新能源汽车）市场销量增速不及预期；新车开发进程不及预期；国际市场需求不稳定；汇率波动风险；地缘政治因素导致海外市场业务发展不及预期；智能化发展进度不及预期。

  

   本报告摘要不保证其100%准确性，如有疑问，请阅读正文文件。