中国太保(601601):利率波动影响净利润和净资产

#核心观点：

   1、25Q1公司寿险NBV为57.78亿，可比口径下同比+39.0%，分红险新保规模保费占比18.2%，同比+16.1pt。

   2、一季度末代理人数18.8万，同比+1.1%，核心人力月人均首年规模保费达8.3万，银保渠道新保规模保费201.14亿，同比+130.7%。

   3、25Q1公司实现产险原保险保费631.08亿，同比+1.0%，承保综合成本率为97.4%，同比-0.6pt。

   4、25Q1公司投资资产为28102.08亿，较上年末+2.8%，未年化净投资收益率为0.8%，同比持平；未年化总投资收益率为1.0%，同比-0.3pt。

   5、25Q1利率上行带来的FVTPL债券浮亏等影响，公司公允价值变动收益同比-89.0%，归母净利润96.27亿，同比-18.1%；归母净资产2636.10亿，较年初-9.5%。

  

   #盈利预测与评级：

   预计2025-2027年营业总收入分别为3981.48亿、4343.02亿、4859.46亿，同比增长-1%、9%、12%；归母净利润分别为482.51亿、530.65亿、612.04亿，同比增长7%、10%、15%。维持"强烈推荐"投资评级。

  

   #风险提示：

   寿险发展受困，产品吸引力下降，队伍转型低于预期，经济增长乏力，监管收紧，股市低迷，利率下行。

  

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