派林生物(000403):派斯菲科扩产影响短期业绩,预计Q2后逐步加速

#核心观点：

   1、2024年公司实现收入26.55亿元、归母净利润7.45亿元，同比分别增长14.00%、21.76%。2025年一季度收入和归母净利润同比分别下降14.00%、26.95%。

   2、派斯菲科一季度因二期产能扩增导致停产，影响业绩。目前产能已提升至1,600吨并投产，广东双林二期产能预计2025年中投产（年产能将提升至1,500吨）。

   3、2024年公司原材料库存6.2亿元、同比增长47.2%，产能瓶颈解决后产品供给将大幅提升。

   4、公司共有浆站38个，2024年采浆量超1400吨。派斯菲科多个浆站于2024年验收开采，2025年原料血浆采集目标超1,600吨。

   5、公司已获得超10个县级批文和超5个市级批文，新浆站拓展可期。

   6、公司在京津冀集采中实现产品中标，海外市场完成巴基斯坦静丙销售，推进巴西等市场法规注册出口。

  

   #盈利预测与评级：

   预计2025-2027年实现归母净利润8.8/10.2/11.7亿元，对应PE19/16/14x，维持"增持"评级。

  

   #风险提示：

   行业竞争加剧、价格波动、重组产品上市、浆站拓展不及预期等。

  

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