明阳智能(601615):Q1业绩修复,看好欧洲海风订单落地-年报点评

#核心观点：

   1、明阳智能2024年收入271.58亿元，同比-3.43%；归母净利润3.46亿元，同比-8.12%。第四季度收入69.22亿元，归母净利润-4.62亿元，环比由盈转亏。

   2、25Q1收入77.04亿元，同/环比+51.78%/+11.30%；归母净利润3.02亿元，同/环比-0.70%/+165.33%，环比提升主要系电站转让规模增加。

   3、公司作为国内海风龙头，在手订单有望逐步交付，海风出货有望高增，叠加成本控制能力较强、经营效率提升，盈利能力或持续提升。

   4、欧洲多国加大对海风政策支持力度，2030年欧洲海风新增装机11.8GW，对应2025-2030年CAGR为28.6%。公司海外海风进展领先，已实现德国、韩国、日本订单突破，意大利2.8GW项目已签订前端工程设计合同。

  

   #盈利预测与评级：

   预计公司2025-2027年归母净利润为22.06、31.30、39.92亿元。给予公司25年14倍PE，对应目标价为13.58元，维持“买入”评级。

  

   #风险提示：

   行业竞争加剧、海风装机不及预期、市场开拓不及预期、电站转让确收进度不及预期。

  

   本报告摘要不保证其100%准确性，如有疑问，请阅读正文文件。