国瓷材料(300285):25Q1净利增加,下游市场持续开拓-季报点评

#核心观点：

   1、国瓷材料2025年Q1实现营收9.7亿元（yoy+18%、qoq-10%），归母净利1.4亿元（yoy+2%、qoq+11%），扣非净利1.3亿元（yoy+5%，qoq-0.2%）。

   2、MLCC用电子浆料、纳米级复合氧化锆等业务市场开拓顺利，2025年全球MLCC市场规模有望同比+7%至1120亿元。

   3、催化材料方面，公司蜂窝陶瓷载体产品验证数量和国产替代趋势加强，预计未来将逐渐释放业绩。

   4、新能源车等已成为氮化硅陶瓷轴承球发展的重要驱动因素，高端机器人对陶瓷轴承球亦产生需求。

   5、25年Q1毛利率yoy-2.1pct至36.8%，销售/管理/研发/财务费用率同比+0.4/-0.0/-0.2/-1.0pct至5.8%/6.8%/7.3%/-0.3%。

  

   #盈利预测与评级：

   维持预测25-27年归母净利润7.4/9.0/10.6亿元，25-27年归母净利同比+23%/+21%/+18%，EPS 0.74/0.90/1.06元，给予公司25年25倍PE，目标价18.50元，维持"增持"评级。

  

   #风险提示：

   原料价格大幅波动；新项目达产不及预期；下游需求不及预期。

  

   本报告摘要不保证其100%准确性，如有疑问，请阅读正文文件。