涪陵榨菜(002507):需求仍较平淡,外延并购推动多品类发展-2025年一季报点评

#核心观点：

   1、25Q1涪陵榨菜营业收入7.1亿元，同比-4.8%；归母净利润2.7亿元，同比+0.2%；扣非归母净利润2.6亿元，同比-0.6%。

   2、25Q1毛利率为55.96%，同比+3.85pcts，主要因使用24年的低价青菜头。

   3、25Q1销售费用率为12.94%，同比+0.72pcts，主要系公司开展"定向爆破"城市项目。

   4、25Q1销售净利率达到38.19%，同比+1.9pcts。

   5、公司加强电商与餐饮渠道发展，2025年重新规划电商渠道发展策略。

   6、公司拟收购四川味滋美食品科技51%股权，拓展B端资源和餐饮市场。

  

   #盈利预测与评级：

   维持公司2025-2027年归母净利润预测分别为8.78/9.39/9.91亿元，折合2025-2027年EPS为0.76/0.81/0.86元，当前股价对应2025-2027年PE分别为18x/17x/16x，维持"买入"评级。

  

   #风险提示：

   原材料价格波动风险；行业竞争高于预期风险。

  

   本报告摘要不保证其100%准确性，如有疑问，请阅读正文文件。