格尔软件(603232):市场拓展有望带动25年业绩修复-年报点评

#核心观点：

   1、格尔软件24年实现营收5.29亿元（yoy-5.71%），归母净利3681.21万元（yoy-0.42%），扣非净利1569.42万元（yoy+233.45%）。

   2、PKI基础设施产品、PKI安全应用产品、通用安全产品24年收入为1.58/2.48/1.23亿元，同比+41.41%/+10.64%/-45.28%；24年毛利率为52.19%、63.08%、29.46%。

   3、24年公司销售/管理/研发费用率为13.04%/19.55%/16.33%，同比-1.81pct/-0.67pct/+1.17pct。

   4、公司加快量子安全、AI安全、低空经济安全等新安全场景的产品布局，拓展司法、自然资源、运营商、烟草等新行业客户，并承接阿尔及利亚数字信任体系建设项目。

   5、25Q1营收0.46亿元（yoy-5.92%），归母净利-0.50亿元（同比减亏130万）。

  

   #盈利预测与评级：

   预计公司25-27年收入为6.42、7.75、9.19亿元，EPS分别为0.37、0.54、0.74元。给予公司25E 43.3xPE，对应目标价16.00元，维持"买入"评级。

  

   #风险提示：

   信息安全政策不及预期，安全业务推进节奏不及预期。

  

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