长城汽车(601633):全球化持续推进,产品周期波动业绩短期承压-2025年一季报点评

#核心观点：

   1、2025Q1公司实现营收400.19亿元，同环比-6.6%/-33.2%，归母净利润17.51亿元，同环比-45.7%/-22.7%。

   2、归母净利润同比下降主要因素：产品周期波动导致销量下降、销售费用同比增长、俄罗斯报废税返还后延。

   3、Q1毛利率17.84%，同环比-2.2/+1.3pct；销售费用22.96亿元，同环比+34.6%/+44.6%。

   4、Q1批发销量25.68万辆，同环比-6.7%/-32.3%；新能源销量6.26万辆，渗透率24.4%。

   5、2025年将推出多款新车，包括哈弗猛龙、坦克500中改款、欧拉好猫优化等，完善产品结构。

  

   #盈利预测与评级：

   下调2025/2026/2027年营业收入预期至2195/2376/2538亿元，同比+8.57%/+8.25%/+6.82%。下调归母净利润预期至123/139/144亿元，同比-3.33%/+12.91%/+3.70%。对应EPS分别为1.43/1.62/1.68元，PE估值18/16/16倍。维持"买入"评级。

  

   #风险提示：

   海外市场需求低于预期；国内乘用车价格战演绎超预期。

  

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