光大银行(601818):负债成本加速改善,非息收入稳健

#核心观点：

   1、光大银行一季度营收同比降低4.1%，归母净利润同比增长0.3%，业绩符合预期。

   2、负债成本改善加速，一季度净息差同比降低16bp、环比降低14bp至1.39%；付息负债成本率同比降低39bp、环比降低12bp至1.99%。

   3、2025年到期的定期存款接近总存款30%，存款逐步到期重定价有利于持续改善负债成本，预计2025年存款付息率有望降低20bp以上。

   4、一季度总资产、贷款、存款分别较年初增长3.9%、4.5%、5.8%，贷款增量主要来自科技型企业以及绿色贷款。

   5、净手续费收入同比+3.3%，财富管理业务企稳，零售AUM达3.05万亿元；云缴费平台行业领先。

   6、其他非息收入同比+1.5%，投资收益高增对冲公允价值变动损益负增压力。

   7、贷款不良率环比持平于1.25%；拨备覆盖率174.44%，较年初下降6.15pct；信用减值损失计提同比下降15.6%。

  

   #盈利预测与评级：

   维持盈利预测与估值不变。公司A股目前交易于0.4x/0.4x 2025E/2026E P/B，维持4.58元目标价不变，对应0.5x/0.5x 2025E/2026E P/B与20.2%的上行空间。公司H股目前交易于0.4x/0.3x 2025E/2026E P/B，维持3.56港元目标价不变，对应0.4x/0.4x 2025E/2026E P/B与9.2%的上行空间，维持跑赢行业评级。

  

   #风险提示：

   资产定价下行压力超预期，宏观经济复苏不及预期。

  

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