兖矿能源(600188):化工业务毛利回升,煤炭业务向"3亿吨"产能目标继续迈进-季报点评

#核心观点：

   1、2025Q1公司实现营业收入303.1亿元，同比-23.5%，环比-6.7%；归母净利润27.1亿元，同比-27.9%，环比-10.3%。

   2、煤炭业务：25Q1商品煤产量3680万吨，同比+6.3%；吨煤售价545元/吨，环比-14.4%；吨煤综合成本318元/吨，环比-0.8%。

   3、化工业务：25Q1化工产品产量241万吨，同比+11.6%；综合售价3122元/吨，同比-6.2%；综合毛利723元/吨，同比+29.4%。

   4、产能扩张：山东万福煤矿投产运营，新增180万吨优质焦煤产能；新疆五彩湾露天矿一期1000万吨项目全速推进；内蒙古霍林河一号煤矿等三矿建成后将新增煤炭产能2500万吨/年以上。

   5、收购计划：拟以现金140.66亿元收购控股股东山能集团"西北矿业"51%股权，整合优质煤炭资源。

   6、多元布局：在加拿大拥有6个钾盐采矿权，探明优质氯化钾资源量17亿吨；推进内蒙古曹四夭钼矿项目。

  

   #盈利预测与评级：

   预计公司2025-2027年实现归母净利润99/119/137亿元，对应PE为12.6X、10.5X、9.1X，维持"买入"评级。

  

   #风险提示：

   下游需求不及预期；煤炭价格不及预期；煤炭产量超预期。

  

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