中国电信(601728):把控B端项目质量,EBITDA率稳健提升

#核心观点：

   1、中国电信1Q25收入1,345亿元，同比+0.01%；服务收入1,247亿元，同比+0.3%；归母净利润89亿元，同比+3.11%，略低于市场预期。

   2、移动和宽带业务经营稳健：移动用户同比+4.3%；DOU同比+9.1%；有线宽带用户同比+3.1%。

   3、B端业务增长放缓，IDC业务同比+10.4%；新兴业务增长强劲，卫星通信、量子收入分别同比+37.2%/+81.1%。

   4、1Q25 EBITDA 367亿元，同比+4.7%；EBITDA占通信服务收入比例29.5%，同比提升1.3ppt。

   5、1Q25经营活动现金流108亿元，同比-48%，主要由于产业数字化业务回款期较长及支撑产业链发展支付款项。

  

   #盈利预测与评级：

   小幅下调2025/26年A股收入预测1.0%/1.8%至5340/5434亿元，小幅下调净利润预测1.0%/1.3%至347/363亿元。A股维持跑赢行业评级和8.3元目标价，对应21.9/20.9倍2025/26年市盈率，较现价有7.8%的上行空间。H股维持跑赢行业评级和6.0港元目标价，对应14.9/14.0倍2025/26年市盈率，较当前股价有10.7%的上行空间。

  

   #风险提示：

   移动 ARPU下降超预期；产业数字化业务盈利水平不及预期。

  

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