海大集团(002311):饲料业务基本面进入回升周期

#核心观点：

   1、公司2024年实现营业收入1146.01亿元，同比-1.31%，归属净利润45.04亿元，同比+64.30%，EPS2.71元，加权平均ROE20.88%，同比上升6.35个百分点。

   2、2025年1季度实现营业收入256.29亿元，同比+10.60%，归属净利润12.82亿元，同比+48.99%，EPS0.77元，加权平均ROE5.29%，同比上升1个百分点。

   3、公司饲料业务市场占有率进一步提升，2024年饲料销量2652万吨（含内部养殖耗用量约210万吨），同比增长约9%，国内饲料外销量2206万吨，同比增长约5%。

   4、公司水产饲料业务逆势增长，2024年国内水产饲料外销量同比增长8%，增速远超行业。

   5、海外饲料业务处于高成长期，2024年海外地区饲料外销量236万吨，同比增长约40%。

   6、种苗动保业务进一步夯实研发基础和布局，2024年种苗业务和动保业务分别实现营业收入14亿元和8亿元。

   7、生猪养殖业务稳健发展，2024年生猪出栏约600万头，比2023年的460万头，增加约140万头。

  

   #盈利预测与评级：

   预计公司2025-2027年归母公司净利润53.60/62.93/71.56亿元，对应EPS为3.22/3.78/4.30元，当前股价对应2025年PE为17倍，维持“买入-A”评级。

  

   #风险提示：

   畜禽疫情导致畜禽料销量低于预期、极端天气导致水产饲料销量低于预期、鱼粉和玉米豆粕等原材料价格波动风险。

  

   本报告摘要不保证其100%准确性，如有疑问，请阅读正文文件。