华锦股份(000059):一季度业绩减亏,炼化景气度有望改善

#核心观点：

   1、2025年第一季度营业收入91.61亿元，同比下降3.05%，环比下降9.26%。

   2、归母净利润-3.42亿元，同比及环比均减亏；扣非归母净利润-3.52亿元，同比及环比均减亏。

   3、一季度成品油景气度略有改善，化工景气度承压。炼油321裂解价差及山东地炼321裂解价差环比上涨15.7%和24.3%。

   4、尿素景气度较高，公司气头路线成本优势显著。新疆化肥合成氨、尿素装置综合能耗均达到国家限定基准水平以上。

   5、炼化板块成本优化显著。加工轻质油比例从2023年末的16%降至最低的12-13%。

   6、新产品开发加力提质提速。完成10种牌号聚烯烃新产品试产工作，全年新产品贡献率37.12%。

   7、公司形成830万吨原油加工、50万吨乙烯、80万吨聚合树脂、100万吨道路沥青、90万吨润滑油基础油、132万吨尿素的年生产能力。

  

   #盈利预测与评级：

   预计公司2025年-2027年归母净利润为0.9亿元、4.3亿元和6.4亿元，对应PE分别为91.7X、19.6X、13.2X，维持"买入"评级。

  

   #风险提示：

   1、国际油价大幅下滑；2、下游需求增速不及预期。

  

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