明阳科技(837663):短期费用影响盈利能力,募投项目有望2026年内投产

#核心观点：

   1、2024年公司毛利率为42.96%，同比下降3.23pct，主要受客户年降、材料价格波动及人力成本增加影响。

   2、国外业务毛利率同比上升5.00pct至56.67%，国内业务毛利率同比下降3.38pct至42.62%。

   3、2024年公司净利率为26.00%，同比上升0.19pct；期间费用率为13.84%，同比下降0.64pct。

   4、Q4毛利率同比下降8.17pct至39.47%，净利率同比下降7.32pct至20.57%，主要因销售、管理和研发费用增加。

   5、公司加快座椅核心零部件向总成件拓展进度，并延长募投项目建设期至2026年5月16日。

  

   #盈利预测与评级：

   预计2025-2027年营业收入分别为3.64/4.32/5.12亿元，同比增速分别为19.63%、18.70%、18.41%；归母净利润分别为0.93/1.09/1.27亿元，同比增速分别为17.64%、17.07%、16.88%。对应EPS分别为0.90/1.06/1.23元，维持"持有"评级。

  

   #风险提示：

   宏观经济波动及市场需求波动风险；原材料价格波动风险。

  

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