北新建材(000786):稳字当头,高基数下收入利润双增

#核心观点：

   1、1Q2025营收62.46亿元，同比增长5.09%；归母净利润8.42亿元，同比增长2.46%；扣非归母净利润8.19亿元，同比增长3.53%。

   2、收入增长主要来自石膏板销量提升和嘉宝莉业务拓展。Q1毛利率28.94%，同比增加0.30个百分点，受益于能源成本下行和护面纸成本维稳。

   3、Q1期间费用率13.69%，同比增加0.26个百分点，销售费用率上升1.03个百分点至5.97%，管理费用率和研发费用率分别下降0.20和0.51个百分点。

   4、公司拟投资1.71亿元建设工业涂料生产基地，年产能2万吨，预计税后IRR为15%，项目建设期18个月。

   5、2025-2027年股权激励考核目标为扣非归母净利润复合增速不低于14.22%/16.12%/17.08%。

  

   #盈利预测与评级：

   预测2025-2027年归母净利润为44.66/50.93/56.44亿元，同比增速22.46%/14.03%/10.82%，对应EPS分别为2.64/3.01/3.34元。维持"增持"评级。

  

   #风险提示：

   房地产恢复不及预期；原材料价格大幅上行；行业竞争加剧。

  

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