松原安全(300893):业绩稳健增长,新业务快速放量-年报点评

#核心观点：

   1、2024年公司收入19.7亿元，同比增长54%；归母净利润2.6亿元，同比增长32%。Q4收入6.6亿元，同比增长42%，环比增长30%；归母净利润0.7亿元，同比下降14%，环比增长3.4%。

   2、2024年毛利率28.7%，同比下降2.8pct；归母净利率13.2%，同比下降2.2pct。Q4毛利率26.6%，同比下降4.7pct，环比下降2.5pct；归母净利率10.5%，同比下降6.8pct，环比下降2.8pct。

   3、2024年销售/管理/研发/财务费用率分别为1.8/3.7/5.0/0.8%，同比变化-0.4/-0.6/-0.3/+0.1pct。Q4销售/管理/研发/财务费用率分别为1.5/3.1/4.4/0.9%，同比变化-0.5/-0.1/+1.0/+0.5pct，环比变化-0.4/-0.9/-0.9/-0.2pct。

   4、Q4计提信用减值损失0.35亿元，同比增加0.26亿元，环比增加0.29亿元，主要系应收账款余额计提的坏账准备增加所致。

   5、2024年安全带产品收入12.6亿元，同比增长40%；安全气囊收入4.8亿元，同比增长152%；方向盘收入1.3亿元，同比增长71%。

   6、公司获得欧洲知名汽车制造商S客户的F平台、S平台相关项目定点，项目体量及行业影响力较国内平台明显提升。

  

   #盈利预测与评级：

   预计公司2025-2027年归母净利润分别为4.0、5.4、7.2亿元，对应EPS分别为1.8、2.4、3.2元，对应PE分别18.8、13.9、10.5倍。

  

   #风险提示：

   产能扩建进度不及预期、客户销量不及预期、上游原材料涨价等。

  

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