双环传动(002472):新能源齿轮增长亮眼,盈利能力提升

#核心观点：

   1、2024年公司营收87.81亿元，同比+8.76%；归母净利润10.24亿元，同比+25.42%；扣非归母净利润10.01亿元，同比+24.64%。

   2、4Q24营收同比/环比-7.4%/-15.8%，主因钢材贸易收缩；4Q24归母净利润同比增速仍为26%，盈利能力提升。

   3、2024年新能源汽车齿轮营收同比增速超过50%，营收占比达38.38%；传统燃油车齿轮业务营收同比微降1.99%。

   4、2024年公司毛利率为24.4%，同比提升2.7ppt，乘用车齿轮毛利率25.70%，同比提升4.05ppt；商用车齿轮毛利率27.41%，同比提升1.16ppt。

   5、2024年公司国外销售收入达13.06亿元，同比增长18.47%；匈牙利生产基地设备预计4-5月份入厂，2025H2或有折旧影响。

  

   #盈利预测与评级：

   下调2025年净利润预测9.9%至11.9亿元（同比+16.3%），首次引入2026年净利润13.3亿元（同比+12%）。维持跑赢行业评级，目标价36元不变，对应2025/2026年为25.5/22.9x P/E，较当前股价有12.3%的上行空间。

  

   #风险提示：

   海外需求不及预期，盈利能力提升不及预期等。

  

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