上海家化(600315):Q1线上、美妆收入同增两位数,发布股权激励

#核心观点：

   1、24年及1Q25业绩基本符合预期，24年收入56.8亿元，同比-13.9%；归母净利润-8.3亿元；1Q25收入17.0亿元，同比-10.6%，归母净利润2.2亿元，同比-15.3%。

   2、Q1收入及利润下滑主因六神经销商进货节奏延迟、优化渠道库存和非战略合作品牌的影响。

   3、发布2025年员工持股计划，业绩考核指标为25-27年归母净利润分别扭亏为盈/同增不低于10%/同增不低于10%。

   4、Q1线上、美妆业务收入均同增两位数，玉泽、六神、佰草集、启初等多品牌抖音自播GMV三位数增长。

   5、24年存货、现金流等经营指标明显改善，1Q25销售费率提升导致净利率同比下降。

   6、品牌聚焦、产品焕新顺利推进，玉泽、六神、佰草集等多品牌完成升级。

  

   #盈利预测与评级：

   维持25-26年盈利预测，当前股价对应25-26年32/28x P/E。维持跑赢行业评级，上调目标价17%至27元，对应25-26年39/34x P/E，有23%的上行空间。

  

   #风险提示：

   行业竞争加剧，新品培育不及预期。

  

   本报告摘要不保证其100%准确性，如有疑问，请阅读正文文件。