海大集团(002311):业绩表现亮眼,出海业务打造新成长曲线-2024年年报及2025一季报点评报告

#核心观点：

   1、饲料主业平稳发展。2024年公司实现饲料销量2652万吨（含内部养殖耗用量约210万吨），同比增长约9%，市场占有率进一步提升。

   2、分品种看（含国内和海外），禽料外销量1265万吨，同比增长约12%；猪料外销量564万吨，同比小幅下滑约3%；水产料外销量585万吨，同比增长约11%；反刍料及其他等外销量28万吨。

   3、分区域看，国内饲料外销量2206万吨，同比增长约5%；海外地区饲料外销量236万吨，同比增长约40%，其中水产料全年增长25-30%，禽料全年增长50%。

   4、动保种苗业务保持优势，种苗业务实现营业收入14亿元，在对虾育种、罗非鱼品种等方面取得突破。

   5、动保业务整体实现营业收入约8亿元，产品创新升级，推出功能料、保健料、酶制剂等各类创新产品。

   6、生猪养殖业务全年实现肥猪出栏约600万头，推行“外购仔猪、公司+家庭农场、锁定利润、对冲风险”的运营模式，养殖风险可控、盈利可观。

  

   #盈利预测与评级：

   考虑公司业绩增速较高，调整2025-2027公司营收为1321.57/1485.4/1688.58亿元，归母净利润为49.68/60/75.35亿元，对应PE分别18/15/12倍。公司多年来发展稳健，饲料主营增速稳步提升，维持“买入”评级。

  

   #风险提示：

   贸易壁垒引发的风险；海外市场竞争加剧的风险；原材料价格波动的风险；汇率波动风险；公司业绩不达预期的风险等。

  

   本报告摘要不保证其100%准确性，如有疑问，请阅读正文文件。