科大讯飞(002230):25Q1收入超预期,核心板块增速亮眼

#核心观点：

   1、公司2024年收入233.43亿元（+18.79%），归母净利润5.60亿元（-14.78%），扣非净利润1.88亿元（+59.36%）。2025Q1收入46.58亿元（+27.74%），归母净利润-1.93亿元，减亏1.07亿元。

   2、毛利率保持稳健，2024年毛利率42.63%（-0.03pct），2025Q1毛利率40.18%（+2.12pct）。经营现金流显著改善，2024年经营现金净额24.95亿元（+613.40%）。

   3、核心业务增长强劲：教育收入72.29亿元（+29.94%），开放平台收入51.72亿元（+31.33%），智慧医疗（+28.18%）、智能硬件（+25.07%）、智慧汽车（+42.16%）、企业AI解决方案（+122.56%）等业务均实现高速增长。

   4、研发投入持续增加，2024年研发投入增长19.37%，费用率稳中有降。

   5、星火大模型持续升级，2025年1月发布讯飞星火V4.0 Turbo底座和深度推理模型X1，2024年大模型中标数量和金额均为第一。

  

   #盈利预测与评级：

   小幅上调2025-2026年收入预测为278.80、333.37亿元，原预测为278.36、330.48亿元。小幅下调2025-2026年归母净利润预测为9.69、12.12亿元，原预测为10.64、14.23亿元。新增2027年收入、归母净利润预测为396.02、16.64亿元。维持"增持"评级，对应2025年109倍PE。

  

   #风险提示：

   大模型和AI市场竞争加剧；大模型商业化落地效果不及预期；toG项目延期风险；应收账款回收风险。

  

   本报告摘要不保证其100%准确性，如有疑问，请阅读正文文件。