国药一致(000028):业绩符合预期,零售净利润环比改善

#核心观点：

   1、2025年一季度营业收入182.94亿元，同比下降4.17%；归母净利润3.28亿元，同比下降15.63%，业绩符合预期。

   2、分销板块收入135.90亿元，同比下降2.61%；净利润2.31亿元，同比下降3.75%，主要受行业政策变化及竞争加剧等影响。

   3、零售板块营业收入49.83亿元，同比下降7.49%；净利润0.04亿元，同比下降94.28%，但环比扭亏为盈。

   4、工业板块联营企业贡献投资收益0.80亿元，同比下滑22.60%。

  

   #盈利预测与评级：

   维持2025年和2026年净利润预测分别为9.00和10.00亿元，同比增长40.2%和11.1%。维持跑赢行业评级，目标价32.13元，对应2025年19.9倍市盈率。

  

   #风险提示：

   带量采购降价压力，新业务拓展不及预期。

  

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