天佑德酒(002646):结构升级稳基本盘,西北纵深拓增长极-2024年年报和2025年一季报点评

#核心观点：

   1、2024年公司营收12.55亿元，同比+3.69%；归属于母公司股东的净利润0.42亿元，同比-52.96%。

   2、2024年第四季度营收2.68亿元，同比-0.49%；归属于母公司净利润-0.15亿元。

   3、2025年第一季度公司实现营收4.32亿元，同比-17.96%，归属于母公司股东的净利润0.68亿元，同比-37.69%。

   4、2024年100元以上青稞白酒/100元以下青稞白酒/其他品牌酒类收入分别为5.74/4.96/1.47亿元，同比-0.66%/+1.17%/+45.37%。

   5、2024年省内/省外营收分别为7.97/4.28亿元。省内市场基本盘稳固，省外拓展成效显著。

   6、2024年渠道经销/厂家直销/电子商务平台业务/其他业务营收分别为9.34/1.50/1.43/0.27亿元。线下渠道营收下降但电子商务渠道增速显著。

   7、2025年第一季度公司营业毛利率60.53%。

  

   #盈利预测与评级：

   预计2025-2027年公司实现营业收入12.41/12.79/13.30亿元，同比-1.12%/+3.03%/+3.96%；归母净利润0.36/0.42/0.52亿元，同比-14.16%/+15.09%/+25.02%。维持"增持"评级。

  

   #风险提示：

   高端产品销售增速放缓；全国性品牌加大甘肃市场费用投放。

  

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