盐津铺子(002847):品类品牌+渠道双轮驱动,25年增长可期

#核心观点：

   1、品类结构持续升级，辣卤零食、蛋类零食、果干坚果等品类收入同比显著增长，其中辣卤零食收入19.62亿元，同比增长32.36%。

   2、子品牌“大魔王”表现突出，新品麻将素毛肚月销破亿，公司通过产能扩充应对需求激增。

   3、海外业务收入0.63亿元，同比大幅增长19821.95%，公司计划投资3000万美元新建泰国魔芋生产基地。

   4、2024年公司毛利率30.69%，归母净利率12.07%，同比略有下降；2025年Q1毛利率28.47%，归母净利率11.59%。

   5、公司进行组织架构调整，三大品类事业部实现产销一体，2025年净利率预计稳中有升。

  

   #盈利预测与评级：

   调整2025年-2026年营业收入预测至65.82/79.24亿元，同比+24.10%/+20.38%；调整2025年-2026年归母净利润预测至8.23/10.31亿元，同比+28.55%/+25.27%。给予2027年营收利润预测分别为91.49/12.36亿元。对应三年EPS分别为3.02/3.78/4.53元，对应当前股价PE分别为30/24/20倍，维持“买入”评级。

  

   #风险提示：

   食品安全风险；市场竞争加剧风险；原材料价格波动风险。

  

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