牧原股份(002714):成长与价值属性兼备,龙头引领猪业新范式

#核心观点：

   1、1Q25营收同比+37.26%至360.61亿元，归母净利润同比+68.7亿元至44.91亿元，符合预期。

   2、1Q25生猪出栏量同比+41.52%至2265.8万头，商品猪/仔猪/种猪出栏量分别为1839.5/414.9/11.3万头，仔猪销售占比提升14.58ppt。

   3、1Q25商品猪销售均价14.53元/千克，同比+3.49%；3月完全成本约12.5元/千克，较年初下降0.6元/千克。

   4、1Q25屠宰业务产能利用率达70%以上，向牧原肉食销售商品猪同比+80%至529.0万头。

   5、1Q25末资产负债率59.2%，环比下降0.5ppt；经营活动现金净流入75.06亿元，达历史同期最高。

   6、公司推进国际化战略，计划港交所主板上市，与越南BAF公司合作并设立"越南牧原有限公司"。

  

   #盈利预测与评级：

   维持2025/26年归母净利润预测，当前股价对应25/26年11/9倍P/E。维持跑赢行业评级及目标价56元，对应2025/26年15/12倍P/E，38%上行空间。

  

   #风险提示：

   猪价及出栏量低于预期；疫情风险；原料价格涨幅超预期。

  

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