北新建材(000786):1Q25高基数下开门红,2H25利润有望提速

#核心观点：

   1、1Q25收入同比+5%至62.5亿元，归母净利润同比+2.5%至8.42亿元，扣非净利润同比+3.5%至8.19亿元，基本符合预期。

   2、石膏板销量同比增长4%至5.8亿平，均价同比-10%，石膏板收入同比-6%，毛利润同比-7%。

   3、防水板块收入同比+11%至10.54亿元，涂料板块收入同比+111%至9.1亿元。

   4、1Q25综合毛利率同比+0.3ppt至28.9%，毛利润同比+6%至17.3亿元。

   5、1Q25期间费用率同比+0.3ppt至13.7%，营业利润率同比-0.4ppt至15%，净利率同比-0.3ppt至13.5%。

   6、1Q25资产负债率24%（同比-3.9ppt），经营性净现金流为-2.22亿元。

  

   #盈利预测与评级：

   维持2025/26年盈利预测不变，当前股价对应25/26年11x/9.2x P/E。维持跑赢行业评级和目标价36元不变，对应25/26年13x/11x P/E，隐含20%的上涨空间。

  

   #风险提示：

   石膏板需求恢复不及预期，涂料业务整合不及预期，防水增长不及预期。

  

   本报告摘要不保证其100%准确性，如有疑问，请阅读正文文件。