中钢国际(000928):毛利率提升带动利润增长,现金流改善-24年报＆25Q1季报点评

#核心观点：

   1、2024年公司收入176.47亿元，同比-33.1%，归母净利润8.35亿元，同比+9.69%；2025Q1收入35.19亿元，同比-28.21%，归母净利润2.32亿元，同比+7.78%。

   2、2024年新签合同196.7亿元，同比+2.1%，其中海外项目162.68亿元，同比+54.2%；2025Q1新签合同39.79亿元，同比-33.9%。截至2025Q1在手合同未完工部分410.1亿元，约为2024年收入的2.3倍。

   3、2024及2025Q1毛利率分别为14.5%/13.75%，同比提升5.71/3.16个百分点，毛利率提升是业绩增长主因。

   4、2024年销售/管理/研发/财务费用率合计同比增加2.7个百分点；2025Q1合计同比增加0.52个百分点。

   5、2024/2025Q1收现比分别为97.57%/62.28%，同比上升18.55/22.94个百分点，现金流改善。

   6、看好2025年海外需求增长，一带一路国家战略合作深化将带动公司业务发展。

  

   #盈利预测与评级：

   预计2025-2027年归母净利润为9.22/10.19/10.80亿元，同比增长10.34%/10.52%/6.08%，对应PE为10.10/9.14/8.62倍。给予"增持"评级。

  

   #风险提示：

   1、国际关系变动带来的风险；

   2、汇率风险；

   3、毛利率不及预期。

  

   本报告摘要不保证其100%准确性，如有疑问，请阅读正文文件。