西部证券(002673):各项业务向好发展,关注国融并购进展-24年报＆25Q1季报点评

#核心观点：

   1、2025Q1公司实现营收12.16亿元，同比-23.75%；归母净利润2.91亿元，同比+42.60%；年化加权平均ROE 4.04%，同比+3.34pct。

   2、2025Q1经纪/投行/资管/信用/自营业务净收入分别为2.93/0.54/0.28/0.14/4.63亿元，分别同比+55%/+50%/+19%/不适用/-5%，占整体营收比重分别为24%/5%/2%/1%/38%。

   3、2024年经纪/投行/资管/信用/自营业务净收入分别为9.47/2.80/1.68/-1.14/24.90亿元，分别同比+19%/-22%/+42%/不适用/+9%，占整体营收比重分别为14%/4%/2%/-2%/37%。

   4、2024年末公司资产管理规模445.35亿元，同比+5.6%，其中集合/单一/专项规模分别为159.40/103.63/182.32亿元，分别同比+8.2%/+12.7%/-0.1%。

   5、2025Q1末公司金融投资资产规模564.59亿元，同比-1.3%，其中交易性金融资产为主要组成部分。卖出回购金融资产规模233.18亿元，同比+38.4%。

   6、2025Q1末公司融资融券业务融出资金102亿元，同比+27%，市占率为0.58%，同比+0.05pct；股票质押式回购业务规模17.60亿元，同比-5%。

  

   #盈利预测与评级：

   预计2025-2027E公司归母净利润分别为14.99/16.16/17.62亿元，现价对应PB为1.15/1.09/1.03倍，首次覆盖给予"增持"评级。

  

   #风险提示：

   宏观经济复苏不及预期，资本市场大幅波动，公司战略转型不及预期。

  

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