中材国际(600970):Q1业绩稳健增长,订单表现出色-季报点评

#核心观点：

   1、2025Q1实现营收101亿，同比-1.37%，归母净利6.63亿，同比+4.19%，扣非净利5.99亿，同比-8.38%。

   2、25Q1新签合同额279亿元，同比增长31%，其中境外订单增长46%，境外工程和装备订单分别增长43%、220%。

   3、25Q1末未完合同额586亿，同比-1.94%，在手订单充裕。

   4、25Q1公司综合毛利率16.97%，同比-2.51pct。期间费用率8.8%，同比-2.43pct。

   5、25Q1归母净利率同比+0.35pct至6.53%。

   6、25Q1公司经营性现金净额为-18.73亿，同比多流出6.85亿。

   7、25Q1末资产负债率59.5%，同比-3.04pct，较24年末-1.75pct。

  

   #盈利预测与评级：

   维持公司25-27年归母净利润31.3/32.0/32.5亿，24-26年以现金方式分配的利润分别不低于当年实现的可供分配利润的44%/48.40%/53.24%。可比公司25年Wind一致预期平均9xPE，给予公司25年11xPE，维持目标价13.04元，维持"买入"评级。

  

   #风险提示：

   装备制造市占率提升不及预期，水泥生产线及矿山运维增量不及预期，水泥行业投资显著下滑。

  

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