合盛硅业(603260):景气度低迷业绩有所承压,行业双龙头地位稳固

#核心观点：

   1、2024年公司营业收入266.92亿元，同比增长0.41%，归母净利润17.40亿元，同比下降33.64%；2025年一季度营业收入52.28亿元，同比下降3.47%，归母净利润2.60亿元，同比下降50.81%。

   2、工业硅实现收入137.6亿元，同比增长1.1%，毛利率26.1%，同比下降3.38 pct；有机硅实现收入122.0亿元，同比下降1.14%，毛利率16.71%，同比提高7.34 pct。

   3、2025年一季度工业硅收入24.3亿元，同比增长7.58%，销量26.0万吨，同比增长53.2%，销售均价9342元/吨，同比下跌29.8%。

   4、公司工业硅产能122万吨/年，有机硅单体产能173万吨/年，新疆中部光伏一体化产业园项目首条光伏产线实现量产，碳化硅衬底已全面量产。

  

   #盈利预测与评级：

   预计2025-2027年公司归母净利润分别为18.5亿、26.8亿、34.1亿元，EPS分别为1.56、2.26、2.88元，当前股价对应PE分别为34、23、18倍，维持“增持”投资评级。

  

   #风险提示：

   产品价格下跌、原材料成本上升、新项目投产不及预期。

  

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