上能电气(300827):海外光储起量,在手订单较多-2024年年报及2025年一季报点评

#核心观点：

   1、公司24年营收47.7亿元，同比-3.2%，归母净利润4.2亿元，同比+46.5%，毛利率22.9%，同比+3.7pct，归母净利率8.8%，同比+3pct。

   2、24Q4营收17亿元，同环比+5.1%/+49.1%，归母净利润1.2亿元，同环比+51%/-17.2%，毛利率18.6%，同环比-0.1/-10.7pct。

   3、25Q1营收8.3亿元，同环比+16.8%/-51.3%，归母净利润0.9亿元，同环比+71.6%/-25%，毛利率24.3%，同环比+0.7/5.7pct。

   4、24年光伏逆变器营收27.5亿元，同比-4.5%，毛利率22.6%，同比+5.1pct；储能PCS营收19.3亿元，同比+0.1%，毛利率22.0%，同比+7.1pct。

   5、24年期间费用6亿元，同比+0.8%，费用率12.7%，同比+0.5pct；25Q1期间费用1.2亿元，同环比-2.6%/-25.7%，费用率13.9%，同环比-2.8/+4.8pct。

   6、25Q1末合同负债1.3亿元，较年初+77%；25Q1存货17亿元，较年初+16.5%。

  

   #盈利预测与评级：

   预计25~26年归母净利润为5.7/7.4亿元（原预期为9.4/12.8亿元），同增35%/30%；预计27年归母净利润为9.3亿元，25~27年归母净利润对应PE为17.9/13.8/10.9x，维持“买入”评级。

  

   #风险提示：

   竞争加剧、国际贸易及行业政策变动风险、全球化拓展不及预期。

  

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