海量数据(603138):自研业务占比提升,有望受益于信创推进-2024年年报与2025年1季报

#核心观点：

   1、维持增持评级，下调目标价至18.01元，给予2025年10倍PS。

   2、2024年公司营收3.72亿元，同比+42.26%；归母净利润-0.63亿元，同比+21.99%；扣非净利润-0.75亿元，同比+23.24%。

   3、2025Q1营收0.81亿元，同比+25.20%；归母净利润-0.18亿元，同比-170.87%；扣非净利润-0.19亿元，同比-95.64%。

   4、2024年“数据库自主产品和服务”营收1.40亿元，毛利率74.11%，对经营毛利润贡献超过7成。

   5、2025Q1“数据库自主产品和服务”营收4955.05万元，同比+54.89%，自研业务占比持续提升。

   6、2024年度研发投入1.97亿元，同比增长33.31%，Vastbase G100 V3.0版本产品实现技术性能全面升级。

   7、Vastbase已与1100余家合作伙伴的1700多款产品完成兼容适配工作。

   8、Vastbase G100成为首批通过中国信息安全评测中心评测的11款国产数据库产品之一。

   9、2024年销售费用1.07亿元，同比+45.39%；管理费用0.41亿元，同比+37.25%，主要系限制性股票激励费用增加所致。

   10、研发费用0.67亿元，同比-50.11%，研发投入资本化比重达到65.86%。

  

   #盈利预测与评级：

   下调公司2025-2027年EPS预测为0.02/0.19/0.35元，维持“增持”评级。预计2025-2027年营业收入分别为5.30/7.40/9.65亿元，归母净利润分别为0.05/0.55/1.02亿元。

  

   #风险提示：

   市场竞争加剧、下游政企客户IT预算缩减的风险。

  

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