温氏股份(300498):猪鸡成本延续改善,稳健高质量增长

#核心观点：

   1、公司2024年营收1048.63亿元（同比+16.64%），归母净利润92.30亿元，扭亏为盈；拟每10股派2元。1Q2025营收243.18亿元（同比+11.34%），归母净利润20.01亿元，扭亏为盈。

   2、肉猪业务：2024年毛猪销售均价16.71元/公斤（同比+12.83%），销售量3018.24万头（同比+14.93%），销售收入648.55亿元（同比+33.71%）。养殖成本显著改善，2024年完全成本14.4元/kg（同比下降2.4元/kg），2025年2月降至12.6元/kg。

   3、黄羽肉鸡业务：2024年毛鸡销售均价13.06元/公斤（同比-4.60%），销售量12.08亿只（同比+2.09%），销售收入357.18亿元（同比-2.58%）。成本持续下行，2024年完全成本12元/kg（同比下降1.6元/kg），2025年2月降至11.2元/kg。

   4、公司财务状况良好，2025年肉猪销售目标3300-3500万头，1Q2025生产性生物资产50.59亿元（同比+5.58%），资产负债率51.45%（同比-11.92pcts）。

  

   #盈利预测与评级：

   预计公司2025-2027年归母净利润分别为94.09/109.97/132.49亿元，对应2025-2027年PE分别为12.03/10.29/8.54倍，维持"增持"评级。

  

   #风险提示：

   生猪出栏不及预期风险；畜禽疫病风险；农产品价格大幅波动风险。

  

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