中材国际(600970):1Q25新签订单亮眼,全年业绩有望稳健增长

#核心观点：

   1、1Q25营收101.5亿元，同比-1.37%，归母净利润6.63亿元，同比+4.19%，扣非归母净利润5.99亿元，同比-8.38%。

   2、1Q25新签合同额278.8亿元，同比+31%，其中工程技术服务同比+43%，高端装备制造同比+65%，生产运营服务-16%。

   3、分地区看，境内新签70.2亿元，同比+1%，境外新签208.6亿元，同比+46%。

   4、1Q25综合毛利率17.0%，同比-2.5ppt，三项费用率5.3%，同比-2.9ppt，财务费用为-4,846.7万元。

   5、经营性现金净流出18.73亿元，净流出规模扩大。

   6、海外业务有望持续扩张，中期毛利率有望提升，当前股息率~5%。

  

   #盈利预测与评级：

   下调2025/26E归母净利润4.9%/7.7%至31.37亿元/33.63亿元，维持跑赢行业评级和目标价12.5元，对应2025/26E 10.5x/9.8x P/E，隐含32%的上行空间。

  

   #风险提示：

   装备及运维业务增长不及预期，合同执行进展不及预期。

  

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