盐津铺子(002847):大单品战略显效,收入结构变动影响盈利水平-2024年年报及2025年一季报点评

#核心观点：

   1、2024年公司实现收入53.0亿元、同比+28.9%，归母净利润6.4亿元、同比+26.5%，扣非归母净利润5.7亿元、同比+19.3%。

   2、2025Q1公司实现收入15.4亿元、同比+25.7%，归母净利润1.8亿元、同比+11.6%，扣非归母净利润1.6亿元、同比+13.4%。

   3、魔芋、鹌鹑蛋、果干坚果是公司主要成长支撑，2024年魔芋/肉禽/豆制品/其他辣卤收入同比+76%/+11%/+12%/+12%，烘焙薯类/深海零食/蛋类/果干坚果/蒟蒻布丁收入同比+17%/+9%/+82%/+82%/+39%。

   4、2024年经销渠道实现收入39.6亿元、同比+34%，电商渠道实现收入11.6亿元、同比+40%。

   5、2024年毛利率同比-2.9Pct至30.7%，归母净利率同比-0.2Pct至12.1%，扣非归母净利率同比-0.9Pct至10.7%。

  

   #盈利预测与评级：

   预计公司2025-2027年营业收入分别为64.6/77.2/94.9亿元，同比+21.8%/19.5%/22.9%；归母净利润分别为8.6/10.4/12.7亿元，同比+34.8%/20.7%/21.8%；当前股价对应P/E分别为27/23/19X，维持“推荐”评级。

  

   #风险提示：

   新品推广不及预期；渠道拓展不及预期；原材料价格上涨；行业竞争加剧；食品安全风险。

  

   本报告摘要不保证其100%准确性，如有疑问，请阅读正文文件。