超图软件(300036):组织架构调整影响渐消,2025年关注新签订单

#核心观点：

   1、2024年公司收入14.98亿元，同比-24.3%；归母净亏损1.71亿元，同比由盈转亏，主要因外部市场环境压力导致订单签约、确收不及预期，以及商誉减值计提6399万元。

   2、2024年末合同负债7.69亿元，同比-5.43%，较3Q24末环比+3.4%，组织架构调整影响逐渐消退，25年建议关注新签订单修复。

   3、2024年毛利率52.4%，同比-2.9ppt，主要因收入不及预期；销售、管理费用分别同比-11.9%、-3.9%，研发费用同比+4.6%，主要因AI投入增加。

   4、2024年公司持续投入AI研发，发布多款AI产品；第二增长曲线业务加速成长，水利气象业务合同同比增长100%以上；第三增长曲线业务在数据要素服务创新实践、低空经济领域布局。

  

   #盈利预测与评级：

   下调2025年收入预测15.1%至15.4亿元，下调25年净利润预测57.9%至6,485万元，首次引入2026年净利润预测1.48亿元。维持跑赢行业评级，目标价16.3元，对应54.3倍2026年市盈率，较当前股价有15.4%的上行空间。

  

   #风险提示：

   下游客户预算不及预期，商誉减值风险，项目毛利率提升不及预期。

  

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