海大集团(002311):国内业务稳步增长,海外市场创造大机遇

#核心观点：

   1、公司2024年实现收入1146亿元，同比下降1.3%，归母净利润45亿元，同比增长64.3%；2025Q1收入256.3亿元，同比增长10.6%，归母净利润12.8亿元，同比增长49%。

   2、2024年饲料销量2652万吨（含内销210万吨），同比增长8.7%，其中禽料外销量1265万吨（+11.9%），猪料564万吨（-2.6%），水产料585万吨（+11.6%）。25Q1饲料外销量约595万吨，同比增长约25%。

   3、国内饲料市场占有率持续提升，2024年水产料增速8%（行业-3.5%），禽料增速10%（行业蛋禽-1.2%、肉禽+2.6%），猪料下滑3-4%（行业-3.9%）。

   4、海外饲料业务高速增长，2024年外销量236万吨（+40%），其中水产料增速25-30%，禽料增速50%。越南、印尼、埃及、厄瓜多尔等重点区域表现突出。

   5、2025年饲料外销增量目标超300万吨，2030年销售总量目标5150万吨。海外中期目标720万吨，已布局东南亚、非洲、南美等市场。

   6、2024年育肥猪出栏量约600万头，采用轻资产养殖模式和套保业务控制风险。

  

   #盈利预测与评级：

   预计2025-2027年饲料外销量分别为2774万吨（+13.6%）、3054万吨（+10.1%）、3310万吨（+8.4%）；生猪出栏量650万头（+8.3%）、683万头（+5.0%）、717万头（+5.0%）。预计2025-2027年主营业务收入1306.45亿元（+14.0%）、1429.9亿元（+9.4%）、1559.09亿元（+9.0%），归母净利润51.58亿元（+14.5%）、55.02亿元（+6.7%）、59.09亿元（+7.4%）。维持"买入"评级。

  

   #风险提示：

   疫情；畜禽价格持续低迷；原材料价格大涨。

  

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