天赐材料(002709):海外布局加速,2025Q1业绩符合预期

#核心观点：

   1、2025Q1公司实现营业收入34.89亿元，同比+41.64%，环比-4.56%；归母净利润1.5亿元，同比+30.80%，环比+2.74%；扣非净利润1.34亿元，同比+33.35%，环比+41.54%。

   2、2025Q1销售毛利率19.21%，同比-0.32pct，环比-0.65pct；销售净利率4.22%，同比-0.39pct，环比+0.34pct。

   3、电解液业务2024年销售超50万吨，预计2025年销售超65万吨。

   4、LiFSI与六氟磷酸锂技术优势明显，自供比例超98%。

   5、海外布局加速，与Honeywell合作建设20万吨电解液和10万吨液体六氟项目，预计2026年底完成建设。

   6、硫化物固态电解质处于中试阶段，配合下游客户验证。

  

   #盈利预测与评级：

   预计2025-2027年营业收入分别为186.7/252.3/308.7亿元，同比+49.2%/+35.1%/+22.4%；归母净利润分别为10.5/15.5/21.9亿元，同比+116.5%/+47.5%/+41.6%。EPS分别为0.55/0.81/1.14元，PE分别为31/21/15倍，给予"买入"评级。

  

   #风险提示：

   行业竞争加剧风险；电解液需求不及预期；原材料价格大幅波动。

  

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