合盛硅业(603260):硅基产业链景气低迷,短期业绩承压

#核心观点：

   1、2024年合盛硅业实现收入266.9亿元，同比+0.4%；归母净利润17.4亿元，同比-33.6%，符合市场预期。

   2、1Q25实现收入52.3亿元，同比-3.5%；归母净利润2.60亿元，同比-50.8%，略低于市场预期，主要系工业硅及有机硅价格大跌。

   3、2025年工业硅供给增长或放缓，但需求受多晶硅行业减产影响较大，工业硅价格持续承压。

   4、有机硅供需平衡表有望在2025-26年修复，但价格上行难以一蹴而就，预计呈现螺旋上升走势。

  

   #盈利预测与评级：

   下调2025年盈利预测31%至19.4亿元，首次引入2026年预测35.0亿元。下调目标价10%至65元，对应40/22倍2025/26年市盈率，维持跑赢行业评级。

  

   #风险提示：

   宏观经济下行；有机硅扩产速度加快；多晶硅行业亏损持续。

  

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