三维化学(002469):醋酸纤维素国产化或受益,新疆煤化工赋予发展机遇

#核心观点：

   1、2025Q1公司实现营收5.48亿元，同比+5.5%，环比-36.4%；归母净利润0.52亿元，同比-10.5%，环比-55.8%。

   2、化工业务：醇醛酸酯一体化布局，5万吨异辛酸预计年内投产；工程业务：在手订单充沛，一季度新签+中标订单合计4.74亿元。

   3、2025Q1公司毛利率和净利率分别为20.6%和9.2%，同比+0.8pct和-1.1pct。

   4、布局纤维素衍生物，改造后产能将达1.5万吨/年，有望受益国产替代机遇。

   5、硫磺回收领域领军企业，累计完成各类硫磺回收装置设计、总承包合计240套，近期密集斩获新疆煤化工订单。

  

   #盈利预测与评级：

   预计公司2025-2027年归母净利润分别为4.16、5.25、6.57亿元，同比+58.5%、+26.0%、+25.2%，维持"买入"评级。

  

   #风险提示：

   下游需求不及预期；项目建设进度不及预期；原材料价格大幅上涨；油价大幅波动；政策不确定性风险。

  

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