海光信息(688041):Q1业绩高增,国产算力龙头启航-2025年一季报点评

#核心观点：

   1、2025年Q1实现收入24.0亿元，同比+50.8%，归母净利润5.1亿元，同比+75.3%，扣非净利润4.4亿元，同比+62.6%，业绩增速高增，略超市场预期。

   2、研发费用持续增加，2025Q1研发费用投入7.6亿，同比+16.3%，营收占比达31.8%。经营性现金流大幅改善，2025年Q1实现经营性现金流净额25.2亿元，去年同期为-0.7亿元。

   3、下游订单需求旺盛，2025年Q1合同负债为32.4亿元，环比+258.3%。存货和预付款稳步增长，存货价值为57.9亿元，环比+6.8%，预付款金额为16.2亿元，环比+30.7%。

   4、CPU、DCU双轮驱动，CPU系列产品兼容x86指令集，广泛应用于电信、金融等重要行业。DCU系列产品以GPGPU架构为基础，应用于大数据处理、人工智能等领域。美国加强对华GPU芯片限制，公司或将受益国产替代。

  

   #盈利预测与评级：

   预计2025-2027年营业收入分别为140.1亿元（+52.9%）、191.8亿元（+36.9%）和245.9亿元（+28.2%），归母净利润分别为29.6亿元（+53.5%）、36.9亿元（+24.6%）、41.7亿元（+12.9%），EPS分别为1.28元、1.59元、1.79元，对应动态PE分别为119倍、96倍、85倍。

  

   #风险提示：

   研发进度或不及预期；供应链风险；行业竞争加剧风险等。

  

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