盐津铺子(002847):品类与渠道红利释放,海外业务蓄势待发-公司事件点评报告

#核心观点：

   1、2024年/2025Q1毛利率分别同比下降3pct/4pct至30.69%/28.47%，主要受渠道结构调整和部分原材料成本上涨影响。

   2、2024年/2025Q1销售费用率和管理费用率均有所下降，主要得益于规模效应释放摊薄费用影响。

   3、2024年公司辣卤零食营收19.62亿元（同比增长32%），休闲魔芋制品营收同比增长76%至8.38亿元。

   4、2024年蛋类零食营收5.80亿元（同比增长82%），果干坚果/蒟蒻果冻布丁营收分别为4.84/3.01亿元，分别同比增长82%/39%。

   5、2024年直营渠道营收1.88亿元（同比下降44%），经销和其他渠道营收39.56亿元（同比增长34%），电商渠道营收11.59亿元（同比增长40%）。

   6、2024年海外市场营收0.63亿元（同比增长19822%），主要为泰国市场贡献。

  

   #盈利预测与评级：

   预计2025-2027年EPS分别为3.01/3.65/4.27元，当前股价对应PE分别为28/23/20倍，维持"买入"投资评级。

  

   #风险提示：

   宏观经济下行、消费复苏不及预期、产能建设不及预期、原材料价格波动、新品表现不及预期等。

  

   本报告摘要不保证其100%准确性，如有疑问，请阅读正文文件。