中兴通讯(000063):政企收入高增,费用控制得力对冲毛利率下降

#核心观点：

   1、1Q25中兴通讯营收329.68亿元，同比增长7.82%；归母净利润24.53亿元，同比下降10.50%；扣非净利润19.57亿元，同比下降26.14%。

   2、1Q25毛利率同比下降7.8pct至34.3%，主要系业务及产品结构变化所致；销售&管理&研发费用率合计同比下降3.3pct至27.9%，对冲毛利率下降。

   3、公司加速从全连接向"连接+算力"转型升级，运营商云网业务增长有望弥补无线设备需求低迷。

   4、1Q25政企业务营收同比倍增，占收入比重超20%，主要得益于服务器及存储收入的快速增长。

   5、公司积极推动AI端侧应用，1Q25消费者业务中手机产品营收保持增长态势。

  

   #盈利预测与评级：

   维持2025和2026年盈利预测不变。当前股价对应A/H股2025年17.6/11.6倍P/E和2026年16.2/10.5倍P/E。维持跑赢行业评级，维持A/H股目标价42元人民币/29元港币。

  

   #风险提示：

   运营商资本开支投入不足风险；政企业务、消费者业务发展不及预期

  

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