天赐材料(002709):25Q1出货同比高增,25年盈利能力有望逐季改善

#核心观点：

   1、25Q1收入34.89亿元，同/环比+41.64%/-4.56%，归母净利1.50亿元，同/环比+30.80%/+2.74%，扣非净利1.34亿元，同/环比+33.35%/+41.54%。

   2、25Q1电解液出货量14-15万吨，同增60%以上，环减8%以内，单吨盈利800元以上。

   3、日化业务Q1盈利0.5-0.6亿，正极亏损0.5-0.7亿。

   4、公司与美国Duksan Electera签订委托加工协议，25-27年委托加工总量不低于1万吨。

   5、公司向Honeywell转让其持有德州天赐49%的股权，有望实现液体6F原材料的本地化供应。

   6、公司具备33万吨前驱体磷酸铁产能，宜昌二期产能逐步稳定释放。

  

   #盈利预测与评级：

   预计公司25-27年归母净利润10.82/15.51/20.69亿元。给予公司25年PE40倍，对应目标价22.80元，维持“买入”评级。

  

   #风险提示：

   电解液需求不及预期；六氟磷酸锂价格低于预期；LiFSI应用程度及盈利能力不及预期。

  

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