盐津铺子(002847):1Q25收入超预期,魔芋产品势能向上

#核心观点：

   1、2024年公司实现收入53亿元，同比+28.9%，归母净利润6.4亿元，同比+26.5%，扣非净利润5.68亿元，同比+19.3%，符合市场预期。

   2、1Q25收入15.4亿元，同比+25.7%，略超市场预期；归母净利润1.78亿元，同比+11.6%，略低于市场预期，主因渠道结构变化及费用投放增加。

   3、大单品魔芋、鹌鹑蛋表现亮眼，2024年收入同比增长76.1%/81.9%，贡献公司收入增量一半以上。

   4、2024年量贩零食渠道收入占比达30%，电商、定量流通渠道收入分别同比+40%/+35%。

   5、渠道结构调整、费用投放增加导致2024年和1Q25毛销差分别同比下滑2.8/1.9ppt，扣非净利润率同比分别下滑0.8/1.1ppt。

   6、2025年公司由渠道驱动转为品类驱动，魔芋品类势能持续，有望保持较快增长，毛利率有望逐季改善。

  

   #盈利预测与评级：

   上调25年收入8.2%到68亿元，上调利润2.2%到8.27亿元。新引入2026年利润10.26亿元预测。维持跑赢行业评级，调高目标价35%到90.5元/股，对应约30/24倍2025/26年P/E，较当前股价有约9%的上行空间。

  

   #风险提示：

   市场竞争加剧，产品放量不及预期，新渠道增长放缓，食品安全。

  

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