天赐材料(002709):Q1业绩符合预期,25年单吨净利稳中有升-2025年一季报点评

#核心观点：

   1、公司25年Q1营收35亿元，同环比42%/-5%，归母净利润1.5亿元，同环比31%/3%，扣非归母净利1.3亿元，同环比33%/42%，毛利率19.2%，同环比-0.3/-0.6pct，业绩符合市场预期。

   2、25Q1电解液出货14.8万吨，同环比64%/-8%，Q2出货预计环增5%+，25年有望出货70万吨，同增40%。25Q1外售锂盐折固约0.2万吨，折电解液约2万吨，环增20%+，25年LiFSI有望出货2.2-2.5万吨，同比翻倍增长。

   3、25Q1电解液单吨净利约0.08-0.09万元，环比持平，贡献利润约1.3亿元，外供锂盐贡献0.2亿元，电解液板块合计贡献1.5亿元左右。六氟Q1部分客户价格已上涨落地，25年盈利有望逐步改善。

   4、25Q1磷酸铁及铁锂业务出货3万吨，同比翻倍以上增长，单吨净利-0.2万/吨，合计亏损0.6亿左右，环比亏损小幅收窄，预计全年出货15万吨+，减亏至1-2亿左右。日化业务25Q1贡献0.5亿元+利润。

   5、25年Q1期间费用4.7亿元，同比25%，费用率13%，同比-2pct；经营性现金流-1.2亿元，同环比转负；资本开支2.3亿元，同环比-29%/60%；存货14亿元，较年初+3.5%。

  

   #盈利预测与评级：维持25-27年归母净利润11.2/16.8/23.8亿元，对应PE为29/19/14倍，同比+131%/+50%/+41%，维持“买入”评级。

  

   #风险提示：下游需求不及预期，原材料价格波动，市场竞争加剧。

  

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