铖昌科技(001270):卫星+机载双轮驱动,1Q25业绩反转

#核心观点：

   1、2024年公司营业收入2.12亿元，同比下降26.38%；归母净利润亏损0.31亿元，同比下降139.04%。

   2、2025年一季度营业收入0.92亿元，同比增长365.26%；归母净利润0.30亿元，同比增长300.06%。

   3、2024年业绩承压原因：下游项目延期导致交付验收延迟、研发费率提升至41.5%、信用减值损失计提4958万元。

   4、4Q24毛利率回升至74.6%，存货规模从68.8万颗降至35.3万颗。

   5、2025年多型号遥感卫星进入批量交付，低轨卫星领域完成新一代T/R芯片备货。

   6、1Q25毛利率回升至75.4%，同比+37pct，新生产基地支撑订单放量。

  

   #盈利预测与评级：

   预计2025-2027年营业收入为4.46/5.97/7.88亿元，归母净利润为1.08/1.53/1.82亿元，对应PE为62.8/44.4/37.2倍，维持"增持"评级。

  

   #风险提示：

   芯片研发不及预期风险；人员流失风险；客户集中度较高风险；市场竞争加剧风险。

  

   本报告摘要不保证其100%准确性，如有疑问，请阅读正文文件。