中兴通讯(000063):1Q政企收入同比倍增,盈利能力承压-季报点评

#核心观点：

   1、1Q25公司实现收入329.7亿元，同比+7.8%；归母净利润24.5亿元，同比-10.5%；扣非归母净利润19.6亿元，同比-26.1%。

   2、1Q25第二曲线业务（包括智算、AI终端等）收入占比超35%，政企业务收入同比实现倍增，占比超20%。

   3、1Q25综合毛利率为34.27%，同比下降7.75pct，主要系低毛利率的政企业务收入占比提升所致。

   4、公司费用控制良好，销售费用率/管理费用率/研发费用率分别为6.98%/2.86%/18.04%。

  

   #盈利预测与评级：

   下调25-27年归母净利润为89.78/96.33/103.92亿元，给予A股25年PE 21x及目标价39.41元；H股25年PE 13.25x及目标价26.54港元，均维持"买入"评级。

  

   #风险提示：

   新业务拓展不及预期，政企投资不及预期，行业竞争加剧。

  

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